制服丝袜 在线 专题决谈论说：2025年3月宏不雅数据追踪和分析
2025年3月宏不雅数据追踪和分析
2025.4.17
咱们梳理了3月国内焦虑的宏不雅经济数据，以增多对刻下宏不雅经济开动节拍的泄漏。总的来说，3月宏不雅数据发挥积极，制造业PMI连续回升，战略维持下耗尽增速大幅回升，金融和信贷增速上升，房地产销售降幅进一步收窄，房地产市集景气度赓续呈现改善迹象。宏不雅经济举座景气度呈现旯旮改善信号。
关税冲击下，群众经济败落风险加大，中国出口需求面对较大的压力。关税打乱了国内经济的复苏节拍，可能给国内经济带来新的下行压力。然而，国内战略空间充足，不宜对国内经济过度悲不雅。
因此，3月宏不雅数据对改日的指示意旨可能有限。面对外部环境的省略情味，需进一步不雅察出口部门的发挥，追踪国内对冲战略的落地细节。
一、制造业PMI连续回升
3月份，制造业采购司理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平赓续回升。从企业范围看，大型企业PMI为51.2%，比上月下降1.3个百分点，高于临界点；中、微型企业PMI折柳为49.9%和49.6%，比上月上升0.7和3.3个百分点，均低于临界点。
从分类指数看，在组成制造业PMI的5个分类指数中，坐褥指数、新订单指数和供应商配送时刻指数高于临界点，原材料库存指数和从业东谈主员指数低于临界点。坐褥指数为52.6%，比上月上升0.1个百分点，标明制造业企业坐褥活动加速。新订单指数为51.8%，比上月上升0.7个百分点，标明制造业市集需求景气水平赓续改善。原材料库存指数为47.2%，比上月上升0.2个百分点，仍低于临界点，标明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业东谈主员指数为48.2%，比上月下降0.4个百分点，标明制造业企业用工景气度有所回落。供应商配送时刻指数为50.3%，比上月下降0.7个百分点，仍高于临界点，标明制造业原材料供应商交货时刻抓续加速。
3月份，非制造业商务活动指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，非制造业彭胀要领有所加速。分行业看，建筑业商务活动指数为53.4%，比上月上升0.7个百分点；管职业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.3个百分点。
因此，3月制造业PMI季节性回升，且发挥偏强，坐褥和新订单指数君显赫回升，自大制造业景气进度有所回升。
二、2月CPI同比下降0.1%，PPI同比着落2.5%
2025年3月份制服丝袜 在线，寰球住户耗尽价钱同比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.3%；食物价钱下降1.4%，非食物价钱高涨0.2%；耗尽品价钱下降0.4%，处事价钱高涨0.3%。1-3月平均，寰球住户耗尽价钱比上年同期下降0.1%。
3月份，寰球住户耗尽价钱环比下降0.4%。其中，城市下降0.4%，农村下降0.3%；食物价钱下降1.4%，非食物价钱下降0.2%；耗尽品价钱下降0.4%，处事价钱下降0.4%。
3月CPI同比增速-0.1%，其中，食物烟酒类价钱同比下降0.6%，影响CPI下降约0.17个百分点。不包括食物和动力的中枢CPI同比0.5%，上升0.6个百分点。举座上，CPI受制于国内需求不及，发挥较为疲软，但中枢CPI增速有所回升。
2025年3月份，寰球工业坐褥者出厂价钱同比下降2.5%，环比下降0.4%；工业坐褥者购进价钱同比下降2.4%，环比下降0.2%。一季度，工业坐褥者出厂价钱和购进价钱比上年同期均下降2.3%。其中，煤炭、玄色金属、石油化工等同比跌幅较大，对PPI的株连较大，一方面体现了关税冲击下，群众大批商品价钱着落的压力，另一方面也体现了国内需求的疲软和行业的相对弥漫，需要供需两头战略同期加大维持。
三、12月出口同比10.7%，入口同比1.0%
海关统计数据自大，以好意思元计，1-3月，中国收支口总值14343.7亿好意思元，同比增长0.2%。1-3月，出口总值8536.7亿好意思元，同比增长5.8%；其中，3月同比增长12.4%。1-3月，入口总值5807亿好意思元，同比下降7.0%；其中，3月同比下降4.3%。
举座来看来看，3月中国出口线路出很强的韧性，赫然跳动市集预期，对好意思国、欧盟、东南亚等国出口增速均在上升。需要扫视到，这可能与关税预期下，出口企业提前“抢出口”关系。因此，3月收支口数据可能具有一定的偏差性，指示意旨不大。关税冲击之下，中国出口需求面对较大的压力。
四、社融增速巩固回升，M1-M2剪刀差进一步收窄
2025年一季度社会融资范围增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济披发的东谈主民币贷款增多9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济披发的外币贷款折合东谈主民币减少967亿元，同比多减2490亿元；托福贷款增多55亿元，同比多增1050亿元；信赖贷款增多531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增多5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
2025年3月末社会融资范围存量为422.96万亿元，同比增长8.4%。其中，对实体经济披发的东谈主民币贷款余额为262.18万亿元，同比增长7.2%；对实体经济披发的外币贷款折合东谈主民币余额为1.19万亿元，同比下降34.5%；托福贷款余额为11.24万亿元，同比增长0.6%；信赖贷款余额为4.35万亿元，同比增长6.2%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.67万亿元，同比下降12.1%；企业债券余额为32.59万亿元，同比增长2.4%；政府债券余额为84.96万亿元，同比增长19.4%；非金融企业境内股票余额为11.82万亿元，同比增长2.7%。
住户信贷结构上，3月住户短期贷款增多4841亿元，同比少增67亿；中始终贷款增多5047亿元，同比多增531亿。住户贷款范围与结构与2024年通常，提前还款甘心减少，中始终贷款增多，对应房地产销售的企稳。
企业信贷结构上，3月短期贷款增多14400亿元，同比多增4600亿；中始终贷款增多15800亿元，同比少增200亿；单子融资减少1986亿元，同比多增514亿。企业短期贷款增多，中始终贷款变化不大，对应企业融资需求不彊。
3月末，广义货币(M2)余额326.06万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额113.49万亿元，同比增长1.6%。通顺中货币(M0)余额13.07万亿元，同比增长11.5%。M1-M2剪刀差进一步回升到-5.4%。
2025年3月金融数据发挥偏强，政府债券刊行大幅增多，对冲了企业债券刊行的减少，社融和信贷增速有所回升，M1和M2增速延续回升趋势，为宏不雅经济和钞票价钱创造风雅的流动性环境。
五、工业坐褥和耗尽增速抓续回升
3月份，范围以上工业增多值同比实质增长7.7%。从环比看，3月份，范围以上工业增多值比上月增长0.44%。1-3月份，范围以上工业增多值同比增长6.5%。工业坐褥有所加速。
3月份，社会耗尽品零卖总数40940亿元，同比增长5.9%。其中，除汽车除外的耗尽品零卖额36610亿元，增长6.0%。按标的单元处所地分，3月份，城镇耗尽品零卖额35595亿元，同比增长6.0%；乡村耗尽品零卖额5345亿元，增长5.3%。按耗尽类型分，3月份，商品零卖额36705亿元，同比增长5.9%；餐饮收入4235亿元，增长5.6%。
3月耗尽的各个分项中，受益于耗尽补贴和以旧换新战略，家电、产品、通信器材类耗尽保抓较高增速，体育、文娱用品类和文化办公用品类增速也赫然回升，但受原油价钱着落影响，3月石油及成品类同比-0.1%。
举座来看，跟着促耗尽战略的维持力度加大，3月耗尽增速显赫回升。面对关税冲击，通过刺激耗尽对冲外需下行是必由之路，需要促耗尽战略的进一步发力。
2025年1-3月份，寰球固定钞票投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%，增速比1-2月份加速0.1个百分点。其中，民间固定钞票投资同比增长0.4%，增速加速0.4个百分点。制造业投资增长9.1%，增速升迁0.1个百分点。基础门径投资（不含电力、热力、燃气及水坐褥和供应业）同比增长5.8%，增速上升0.2个百分点。
1-3月份，寰球房地产开荒投资19904亿元，同比下降9.9%；其中住宅投资15133亿元，下降9.0%。房地产开荒投资增速在低位颤动企稳，举座上跌幅在收窄，磋商2025年对举座经济的株连下降。
六、房地产市集延续积极信号，销售跌幅进一步收窄
1-3月份，新建商品房销售面积21869万泛泛米，同比下降3.0%，降幅比1-2月份收窄2.1个百分点；其中住宅销售面积下降2.0%。新建商品房销售额20798亿元，下降2.1%，降幅收窄0.5个百分点；其中住宅销售额下降0.4%。
1-3月份，房地产开荒企业房屋施工面积613705万泛泛米，同比下降9.5%。其中，住宅施工面积427237万泛泛米，下降9.9%。房屋新开工面积12996万泛泛米，下降24.4%。其中，住宅新开工面积9492万泛泛米，下降23.9%。房屋已矣面积13060万泛泛米，下降14.3%。其中，住宅已矣面积9502万泛泛米，下降14.7%。
3月末，商品房待售面积78664万泛泛米，比2月末减少1227万泛泛米。其中，住宅待售面积减少1017万泛泛米。狭义的商品房待售库存稍微下降。
3月份，房地产开荒景气指数（简称“国房景气指数”）为93.96，赓续回升。
自2024年9月底房地产维持战略加码以来，跟着战略力度的加大，2025年房地产市集延续了积极信号，包括商品房销售增速回升，二手房成交量的显赫回升、国房景气指数的回升。本轮地产上行具有较好的抓续性。
因此，跟着基数的下降，商品房销售面积、销售额同比增速降幅正显赫收窄。面对关税冲击，后续房地产战略仍有进一步加码的空间，包括调控战略的进一步宽松、收储战略力度加大等等。咱们合计，继2024年9月的“战略底”之后，本轮房地产下行周期的“市集底”正在出现。本轮经济下行的最大变量——房地产对宏不雅经济的举座株连将显赫收窄。
七、追想与瞻望
总的来说，3月宏不雅数据发挥积极，自大内生经济增长动能有所增强。制造业PMI连续回升，战略维持下耗尽增速大幅回升，金融和信贷增速上升，房地产销售降幅进一步收窄，房地产市集景气度赓续呈现改善迹象。宏不雅经济举座景气度呈现旯旮改善信号。
熟女吧但不能否定，关税冲击下，群众经济败落风险加大，中国出口需求面对较大的压力。关税打乱了国内经济的复苏节拍，可能给国内经济带来新的下行压力。
因此，咱们合计，需要感性客不雅的看待刻下宏不雅经济。一方面，出口面对较大下行压力，CPI和PPI回升乏力，企业盈利偏弱，自大国内需求仍然不及，市集主体预期偏弱，需要战略加大维持力度。另一方面，抛开关税影响，国内经济的内灵活能在增强，包括制造业PMI的回升，耗尽增速的复苏和房地产跌幅的进一步收窄；面对关税冲击，国内有充足的对冲战略空间，通过耗尽补贴、生养补贴、促进房地产市集止跌回稳等战略，刺激内需对冲外需下行，应该是必由之选。
总之，关税给国内宏不雅经济带来了新的利空，但国内战略空间充足，不宜对国内经济过度悲不雅。关税冲击后，中国经济和中国钞票将按照自己法例开动，2025年宏不雅经济和钞票价钱，均有望延续进取建设的举座趋势。
追踪后续战略的落地细节制服丝袜 在线，耐性不雅察宏不雅经济的进一步信号。